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深圳风采38: 鈕文新:不必擔心人民幣有些貶值

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發表于 2019-9-13 11:33:35 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  當今世界變化多端,尤其是金融市場上,許多過去不曾有過的“怪事”現在已經變成家常便飯。比如,美聯儲降息,按說美元應當貶值,黃金價格應當上漲,但“怪異”的是:美元不僅不貶值,反而大幅升值;黃金不僅不上漲,反而下跌。整個過程中,人民幣兌美元匯率也出現了一定幅度的波動,尤其是在“破7”后已經穩定于7.10附近。9月12日,特朗普“延緩對華進口商品提高關稅”的一句話,人民幣兌美元升值300個基點,達到7.08附近。

  全球金融市場的大幅波動,而且背離舊有波動規律,當屬新時代的新特征,尤其是新一輪“競爭性寬松貨幣政策”實施之后,各國匯率變動恐怕會更加劇烈而無常。為什么會出現這樣的情況?我們必須明白一個道理:一國貨幣匯率是相對于其它貨幣的價格,非常突出的特征是“相對性”。比如,說美元升值、貶值,一般都是針對美元指數的漲跌而言,但構成美元指數的“一籃子貨幣”中,歐元獨占60%份額,這就意味著美元指數走勢不僅會受到美元貨幣政策影響,同時也會受到歐元貨幣政策影響,如果美聯儲降息,而歐元區采用(或預期采用)更為激進的寬松政策,那就算美聯儲降息,美元同樣會升值。

  黃金則不同。美元貶值只是黃金價格上漲的因素之一,而更重要的因素取決于:第一,投資者對黃金市場供求關系的預期;第二,黃金市場價格變化的技術指標。實際上,最近黃金價格的變化,關鍵就是這兩個因素。比如,市場在不斷觀察全球經濟情況,以此判斷市場“避險情緒”的高低,為什么要判斷“避險情緒”高低?主要就是推導黃金市場供求關系變化。經濟數據不好看,市場就判斷“避險情緒”升高,黃金價格就漲;經濟數據好看(或超預期),市場就判斷“避險情緒”下降,黃金價格就走低?;褂芯褪牽夯平鵂鄹癖暇掛丫險嗆艸ひ歡問奔?,漲幅也比較大了,從市場角度上說,它需要經過一段時間的技術性調整。所以,這時候我們看到“黃金與美元指數”走勢“負相關規律上”有些擰巴,實屬正常。

  新時代需要新認知,一些重量級的經濟學者總抱著過去的認知慣性看待當今世界、看待全球金融市場未來走勢,輕則會導致投資者損失,重則會禍國殃民。包括如何正確看待全球央行持續放寬貨幣的做法,基礎貨幣釋放與通貨膨脹的關系等等,我們需要新的認知和新的解釋。

  說這些是為了說人民幣走勢做個鋪墊。許多人希望人民幣加速國際化,甚至不惜以人民幣沒完沒了地升值而吸引外國人更多地持有人民幣。筆者一直反對這樣的做法,我認為,以升值激勵外國人持有人民幣,那屬于投機性持有,很危險,只要人民幣因為什么因素需要貶值,那投機性持有人民幣的外國人就會加入拋售人民幣的隊伍,助紂為虐之下很容易導致貨幣攻擊,極大提高中國央行維系幣值穩定的成本。

  還有一個問題:當時許多重要專家大呼“央行干預,阻止人民幣破7”。其實,這樣的說法本身就有問題。如果我們知道匯價是個相對價格,那我們就不會一味阻止人民幣貶值。因為,人民幣兌美元貶值很可能是美元升值的結果,在我們沒有能力阻止美元升值的情況下而阻止人民幣貶值,這可真需要大本事。

  央行阻止人民幣貶值無非三招兒:其一,賣出美元收回人民幣,在忍受匯差損失的同時消耗外匯儲備;其二,拉高利率吸引境外金融套利資金流入中國,犧牲國內經濟?;懵飾榷?;其三,通過干預阻止美元流出,減少金融市場開放程度??純湊餿卸?,哪個代價???付出代價的同時會弱化中國經濟健康,而經濟健康則是貨幣強勁與否的基礎,如果因為阻止本幣貶值而影響到本國經濟健康,那結果就是本幣貶值壓力更大,我們是否可以允許這樣的惡性循環?

  我們說,人民幣升值還是貶值更多是市場因素,如果我們確認市場對人民幣匯率的決定作用,那我們就不必對人民幣貶值過度恐慌,而更應看到貨幣升值和貶值各有利弊,貶值未必是壞事,升值未必是好事。為什么這些年中國人更喜歡人民幣升值?其實,這和中國境外留學、旅游、消費人數激增密切有關,他們為了人民幣能兌換更多外幣而希望人民幣升值,但殊不知,人民幣高估會對實體經濟產生嚴重的不良影響。發達國家為什么不斷放寬貨幣?實際就是為了壓低本幣幣值,幫助實體經濟發育。當然,這個過程中更重要的期許是:修復資產負債表。

  在我的調查和體會中,如果人民幣兌美元匯率能夠在7至7.2區間波動,那中國實體經濟的舒適度會大大增加。

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